所以,楊致遠即將要下台了。

事情的演變告訴我們,就如同量子力學的測不準原理一般,世事發展不會盡如所料。但是,趨勢的脈絡卻是相去不遠的。

年初,當微軟提議併購 Yahoo! 的時候,我就說:

如果你問我,我覺得 Yahoo 是否應該答應?我會說,”the short answer is yes”。
你想問更詳細一點的話,我會說,”the long answer is a bit longer, but it’s still yes”

為什麼?因為不管用任何理由來看,我都看不出來 Yahoo! 有能力在短期內,讓股價爬的比微軟出價更高。既然如此,在高點出脫給微軟,不就是對股東最好的交代?當時,常有朋友問我對這案子的看法。我也鐵口直斷的說,「必定會成交」。我的理由是:

  1. 當時就看的出來,全球經濟局勢依天比一天壞。雅虎不趁這個價格賣,三五年內絕對沒這種好價格。
  2. 如果楊致遠不肯賣,鐵定會有嗜血的資本家跳出來逼宮賺取價差。(果不其然,後來 Icahn 加入戰局,大舉購入雅虎股票,並且威脅董事會就範)
  3. 如果楊致遠還是不願意妥協,那麼微軟極可能結合 (2) 中的資本家角色,來發動董事會投票戰,撤換董事會之後拉楊致遠下台。然後換一個聽話的 CEO,上台繼續併購案。 (Icahn 當初的聲明也很有這種味道)
  4. 即使楊致遠可以抵擋 (2) 和 (3) 的情勢,那麼由於 (1) 的關係,事後很可能會證明公司股價無法達到微軟出價的高點。那麼楊致遠自己的位子恐怕怎麼也坐不住了。

因此,總結各種因素,我怎麼看都認為微軟買 Yahoo 根本是已成定局的事情。甚至當初在 Icahn 開砲的時候我也說

如果說 Icahn 採取行動以前,沒有和微軟達成某種程度的協議的話,我是不相信的。

結果,人算不如天算。完全出乎我的意料之外,Yahoo 董事會和 Icahn 之間達成了共識,由 Icahn 方面佔取兩席董事。當然協議的內容外界無從得知,我們也無法了解到底 Yahoo 董事會給了 Icahn 些什麼檯面下的東西。總之我們知道,最後微軟的併購案被扔出窗外,宣告破局。

後來,隨著雷曼兄弟、AIG、美林等金融機構地雷接連爆發,舉世皆知的「金融海嘯」發生了。11/6,楊致遠對外公開說,他仍然認為 Yahoo 和微軟的結合「是最好的方案」。在金融市場的一般解讀,傳達出的訊息是「楊致遠放棄抵抗,決定還是放手了。」

就在今天,消息傳出,楊致遠即將交棒。Yahoo 目前正在尋找下任 CEO 的可能人選,物色到適當的人物之後,楊致遠即將下台一鞠躬。

楊致遠下臺的理由是什麼?是疲累倦怠?心灰意冷?還是被逼宮下台?我不知道。
但是我知道,在微軟和 Yahoo 購併案破局的那一刻開始,這個事情就不遠了。

[Update] 有人問我,楊致遠下臺是不是在「搬開石頭」讓微軟可以放手買?我覺得倒是很難說。理由是:

  1. 首先,微軟到目前為止,都還沒有再度公開說過他們有意購買雅虎。
  2. 其次,即使微軟仍然有意購買,現在估價的水準一定會比年初的時候低上許多。雅虎股價和年初相比已經不只是腰斬,如果微軟現在出價有當初的六折已經是很慷慨了。那麼,雅虎現在的董事會願意接受這麼低的出價嗎?尤其是幾個月前才拒絕這麼高的價格?
  3. 再其次,即使微軟有意購買、也有意思出高價,但是現在的環境恐怕不允許他們這樣做。微軟自己股價也跌了不少,各大銀行現在也都緊縮信用銀根。要一口氣買雅虎這麼大的公司是不可能不融資的。但是現在的信用環境和銀行氣氛,對這種大規模融資案並不那麼歡迎。簡單的說,就是微軟的融資成本會比年初高上許多。因此即使微軟有意出價,恐怕也是有心無力,不一定吃的下來。

但是話又說回來了,人算總是不如天算。讓我們慢慢靜看事態發展吧。

Feedburner 被購併的思考

Techcrunch 昨天就已經報導過這個傳聞已久的消息,DK 大長輩這邊也提到了。不過我真正感興趣的是這段話:

The company was founded in 2003 and has raised just $10 million in capital over two rounds.

注意那個 just。曾幾何時,10M 的 VC funding 被當作很少、很基本的金額看待了?

大規模購併風潮再現?Microsoft 併購 Yahoo 傳言再起

看來併購風潮還未止歇,而且越演越烈。會不會再掀起 80 年代 LBO、MBO 的狂潮呢?也許有人會告訴我說這已經開始發生了吧?

晚上碰到前同事跟我說,今晚 YHOO 開盤大漲十幾趴,後來查證似乎是受到微軟併購傳聞影響。相關資料可以看華爾街日報的報導 (不過只有摘要就是了)。

yhoo

微軟和 Yahoo 之前就已經談過又破局,這次在 Google 買下 DoubleClick 之後是不是感到壓力更迫切了呢?還是有其他的原因?不過不管這次商談成局與否,翻閱最近的新聞,世界各地併購聲總是傳不完啊… 先不管某些 6 哥哥 7 弟弟一直提的網路併購風潮,光是最近大的併購案就不少:

  • Royal Bank of Scotland 被英國的 Barclays 用 660 億歐元 (大約 $900 億美金) 買下。
  • 就在上述消息公佈的幾天之後,Royal Bank of Scotland 決定參與競標 ABN AMRO。據說商談價碼高達 720 億歐元。
  • 在葡萄牙,Millennium BCP 重提了購併條件,希望用 53 億歐元 (約 $72 億美金) 買下 Banco BPI。
  • 瑞典藥廠 AstraZeneca 決定買下生技藥廠 MedImmune,價碼 $156 億美金。
  • 重量級私募基金 KKR 大致敲定買下 Alliance Boots,價碼 111 億英鎊 (大約 $220 億美金)。KKR 的 offer 也是歐洲有史以來最大規模的 LBO。
  • 法國的家樂福買了巴西的 Atacadao,一家當地的量販店。價碼 $11 億美金。在這樁併購案之後,家樂福成為巴西最大的零售商。

在這無止境的併購案後面,我們可以看的出來,併購不只是發生在網路界,而是各行各業、跨國進行。在全球化高喊了這麼多年的現在,企業的國界也終於越來越平坦了。

[Update]:關於 MS 併購 Yahoo 的傳聞,從 Chen 兄這篇看來,似乎是已經再度告吹了 :p

keeping myself in shape

放假回來,該暖暖身了。除了公事以外,該讀的書還是要讀,該看的新聞還是要看。

  • 中國年度軍事預算比去年成長了 18%,而且一般外界估計中國軍事預算都是低報的。
  • 俄羅斯每年畢業的理工學生高達 20 萬人,已經是世界第三大軟體代工國。
  • 東京證交所老板換人了。就在結盟宣布不久之後。據說新老闆會延續著跟各界結盟的腳步走。
  • Texas Pacific Group 繼上次和 KKR 想買 TXU 以後,最近又 propose 一個 $4.5 Billion 的 deal,想買西班牙的 Iberia 航空。
  • Delta 航空預計這個月會從破產保護中走出來,目前已經申請股票重新上市交易。
  • 另一個和 Blackstone、Texas Pacific Group 同樣量級的 KKR,說要花 $29 billion 買下 First Data。而且這筆鉅額併購,KKR 不打算號招其他同行一起來分攤風險,肥水不落外人田。

世界不會因為放假就停止運轉。

Cisco 以 32 億美金併購線上視訊會議公司 WebEx

以後 conf. call 不能說 Cisco 的壞話了? :p

算是舊聞了,可是還是要貼一下。在這裡這裡看到的消息,Cisco 以 32 億美金的高價併購線上視訊會議公司 WebEx,而且也已經對外發布新聞稿。至於有的地方說成交價是 29 億美金,而有的地方則標明 32 億美金,數字上不一致的原因,是因為 WebEx 帳面上有 3 億美金的現金資產,所以有的人認為購併價格應該算成 29 億元。

WebEx 有沒有這麼值錢?我是不知道啦… 不過有人願意出高價買,股東願意讓售也是很正常的嘛。Cisco 這幾年,還真的都是靠 M&A 在茁壯啊… 不過相對於其他公司來說,Cisco 算是很有誠意的了。至少不是靠股權交換進行併購的,好歹人家也是真槍實彈用鈔票買啊。